德联集团IPO疑团股权转让4天4价150万股仅卖1元

德联集团[15.13 1.82%]IPO疑团

值得注意的是，在此次的利润分配怪象前，德联集团上市前便因股权转让乱象，在市场舆论中早早留下了案底。其招股书披露的股权转让过程中，存在4天4价、150万股仅卖1元的情况。

引进三家外部投资者四种定价

根据招股书，在2008年4月份引进外部股东之前，德联集团一直由徐咸大家族所掌控，父子女3人的持股比例虽经历多次变动，但其始终合计持公司100%股权。

2008年4月11日，德联集团引进3家法人投资者，分别是广东达信、深圳创新投、上海衡平，各投资2100万元、1575万元、1575万元，分别占公司权益的4%、3%、3%。完成增资后，3家公司合计持有德联集团703.43万元的出资额，占10%的权益，折合每股投资成本为7.46元。

蹊跷的是，仅4天之后的2008年4月15日，共计15名自然人从徐团华、徐庆芳手中受让股份时，转让价急剧下降。

其中徐团华向10名公司骨干员工出让了德联集团2.60%的权益(164.89万元出资额)，转让价为每股2.05元，较3家创投的入股成本折让逾七成！

同一天，徐庆芳对5名自然人出让股份，更形成了两种定价：向时任公司副总经理、董秘李铁峰转让1.25%的权益，其中李铁峰受让0.42%的权益，其岳母朱佩、妻嫂陈明辉分别受让0.42%的权益，性质为代李铁峰持有。此笔股权转让总额为1元。换句话说，李铁峰仅用人民币1元即斩获87.94万元的出资额。但同一批受让股份的冯秀苗和任俊英(性质为代李富龙持有，李富龙为李铁峰的朋友，在公司无任职)，又遭遇不同待遇：冯秀苗和任俊英分别以66.03万元受让29.33万元的出资，各占0.42%的权益，对应每股转让价格为2.25元，较3家创投的入股成本仍折让近七成！

此后，德联集团以截至2008年6月30日经审计的所有者权益为基准，进行股改，股改后总股本1.2亿股。以此计算，3家创投分别持有480万股、360万股、360万股，对应每股成本为4.38元；李铁峰实际持150万股，对应每股成本仅为0.0067元；10名骨干员工的每股成本为1.2元，冯秀苗和任俊英的每股成本为1.32元。

值得注意的是，10名骨干及任俊英和冯秀苗每股投资成本，均未达到德联集团2008年6月30日每股净资产1.49元/股。

至2010年3月，鉴于上述股份代持行为存在不规范性，朱佩、陈明辉、冯秀苗和任俊英4人将全部持股以原价转回给李铁峰。据此计算，李铁峰持有250万股，每股对价为0.53元(其中150万股的受让总额依然为1元)。

最大受益者李铁峰背后的盘根错节

从上文可看出，在德联集团历次增资扩股、转让股权中，最大受益者无疑就是李铁峰。而种种迹象显示，李铁峰并不是一个人在战斗，直接的股权转让路径显示，上市前夕，李铁峰又将便宜得几乎无成本的股权转让给了深圳市国资委旗下的深圳创新投。

这里面的股市，可以从2008年4月开始，德联集团在引入3家创投时，李铁峰已表现出了极不平凡的作用。

首先是上市前夕突击入股并且规模最大的广东达信，是由李铁峰之妻皇甫清以及其妻兄皇甫予苏通过控制佛山峰控(两人各持股90%、10%)而全资控制。

其次则是与深圳创新投的便宜转让体现出的不平凡关系。

2011年9月26日，李铁峰向深圳创新投转让100.008万股，作价仅150万元，折合每股不足1.5元。此后李铁峰持150万股，深圳创新投持460万股、每股投资成本相应摊薄至3.75元，减幅超过14%！而德联集团截至当年6月末的每股净资产为4.79元，也就是说李铁峰转让价甚至不足净资产的三成。

李铁峰为何愿意在公司上市前夕如此帮衬深圳创新投？招股书显示，深圳创新投的实际控制人为深圳市国资委。

而一个值得注意的现象是，彼时公司的独立董事李子彬，曾在1994年至2000年任深圳市委副书记、市长，并在随后担任国家发改委副主任一职。

但蹊跷的是，就在此笔股权转让半年前，即去年3月26日，李铁峰宣布辞去德联集团董秘和董事职务；而在德联集团上市后刚满两个月，即今年5月的股东大会后，李子彬也不再出任公司独立董事，为原有4名独立董事中唯一被更换者。

于是，我们看到的是，德联集团完成了上市，而两位李姓人士却退出了江湖。

神秘人李铁峰

零代价转让最大且唯一受益者

2008年4月15日，徐庆芳向三名自然人出让0.463%德联集团股份时，其实受益者都是李铁峰。

另两名受让人朱佩、陈明辉所受让的股份都只是代李铁峰持有，朱佩为李铁峰的岳母，陈明辉为李铁峰妻子的娘家嫂子。后来，另两名股东受让徐庆芳的股份再次集中到李铁峰手上，转让价都是原来成本价。李铁峰以132.07万元代价获得德联集团2.08%的股份。

现状

德联集团上市4日破发已蒸发3亿市值

不仅因低利润分配而缺乏投资价值，德联集团甚至也没给市场投机价值。

二级市场上，该股上市首日仅涨8.82%，且次日冲高便出现断崖式下跌，上市后第四个交易日，该股宣告破发。此后虽随大市回暖而一度收复发行价，但成交量的萎靡下股价重心不断下移，近期更呈加速下跌，较发行价渐行渐远，最低时已下探至14.74元。其中5月上旬来的区间跌幅近14%，同期大盘的跌幅仅为7%。

昨日，该股涨1.82%，报收于15.13元，已较发行价下跌了11%。以发行价计算，该股上市后的总市值为27.2亿元，但截至昨日已减至24.2亿元，3个月的网下配售机构解禁期尚未到，其总市值已蒸发了高达3亿元。

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